Rabu, 3 Juli 2014

TSPC

Bertumbuhnya masyarakat kelas menengah yang sadar akan kesehatan berpotensi meningkatkan permintaan produk-produk kesehatan dan obat-obatan dari perusahaan farmasi yang terpercaya. Mengingat penyakit merupakan sesuatu yang tak terelakkan, orang-orang tentunya akan membutuhkan obat untuk kesembuhan. Melihat hal ini, kami melihat peluang perusahaan kesehatan dan farmasi untuk bertumbuh. Salah satu saham kesehatan & farmasi yang mendapatkan keuntungan dari hal tersebut adalah Tempo Scan Pacific (TSPC).

Didirikan pada tahun 1953, TSPC adalah perusahaan yang memproduksi dan mendistribusikan produk-produk kesehatan, farmasi, kosmetik, dan konsumen. Setelah beroperasi lebih dari 60 tahun, perseroan memiliki reputasi yang sangat baik. TSPC merupakan salah satu market leader dalam sektor kesehatan & farmasi. Ada beberapa merek produksi TSPC yang telah banyak memenangkan penghargaan seperti Hemaviton, Bodrex, NEO Rheumacyl, Revlon, Marina, dan lainnya. Kedepannya, kami melihat TSPC dapat meningkatkan kinerja keuangannya dengan memperkuat portofolio bisnis melalui inovasi produk, efisiensi produksi, dan strategi penjualan & pemasaran yang efektif.

Menurut pandangan kami, valuasi TSPC cukup menarik dibandingkan dengan perusahaan sejenis, seperti Kalbe Farma (KLBF), Industri Jamu Dan Farmasi Sido Muncul (SIDO), Kimia Farma (KAEF), dan Indofarma (INAF). Saat ini, TSPC diperdagangkan pada forward P/E sebesar 18,9x, relatif lebih rendah dibandingkan rata-rata perusahaan sejenis lainnya (26,2x). Selain itu, perseroan juga diperdagangkan pada forward P/B sebesar 3,1x, yang juga lebih rendah dari rata-rata forward P/B perusahaan sejenis (5,3x). Return on Equity (ROE) perseroan juga relatif stabil di kisaran 15-20% selama 5 tahun terakhir. Oleh karena itu, kami akan menyarankan investor untuk melihat TSPC bila tertarik dengan saham farmasi di Indonesia.

JPFA

Stable growth over the horizon…

We recently visited Japfa Comfeed Indonesia (JPFA IJ) and sat with the company’s management. In a nutshell, we see sustainable and stable sector growth over the horizon and consider JPFA to be well positioned. JPFA is the second largest poultry player in Indonesia with a market capitalization of IDR13tr+. Its main businesses are animal feed, Day-Old-Chick (DOC), and commercial farm, which accounts for 86% of its sales volume. JPFA has 16 poultry feed mills with a capacity of 3.6mn tons p.a. from 9 locations. Its DOC breeding farms have a production capacity of 630mn DOCs p.a., while its commercial farms have a production capacity of 492mn birds p.a. Going forward, the company cited that it will focus on what they do best and expand its poultry operation to keep up with growing demand.

…with a turbo charger to boost growth

We expect to see growing contribution from its non-poultry businesses. In particular, we see higher revenue contribution potential from its cattle business. While its cattle business contributes only 4% of its total sales, we see strong potential for growth as the government recently lifted the live cattle import quota restrictions (end of 2013). Currently, the company’s cattle feedlots and breeding farms have an aggregated capacity of 165,000 cows p.a. The latest acquisition of Riveren and Interway Cattle Stations in North Australia is expected to accelerate the capacity growth over the long term. The two cattle stations are expected to produce c. 10,000 feeders annually which will be transferred to Indonesia to be fattened and slaughtered. Following the acquisition, JPFA’s production growth is expected to increase by 20% to 60,000.

Market concerns are overdone

Contrary to market belief, we found out that JPFA is immune to the avian flu. JPFA produces avian flu vaccine through Its subsidiary (Vaksindo Satwa Nusantara). Furthermore, we believe concerns over its dollar denominated loans are overly stretched. Given our house view of stable FX rate post-election, we expect market concerns to fade.

Upcoming expansion plans

In 2014, JPFA will spend IDR1.9tr to expand its animal feeds + corn dryer capacity (IDR300bn), chicken breeding farms (IDR600bn), commercial farms (IDR100bn), aquaculture (IDR500bn), and others (IDR400bn). Moreover, the company projects sales growth of c. 23% this year, which we believe is a solid organic growth.

Dicl on
Betrand n friends